作者 | 陈璐瑶
编辑 | 张恺翀
5月30日，阅文集团公告斥资约3.25亿元，收购动画制作公司艺画开天26.67%股权。
阅文是腾讯旗下重要IP运营集团。交易完成后，阅文集团持股比例将从5.17%升至31.48%，加上腾讯旗下另一主体原有持股，腾讯系将合计持有艺画开天超60%股权，牢牢掌控艺画开天旗下原创动画IP《灵笼》。
然而，易简财经发现，阅文集团的此次交易，让不少投资者破防了。
收购《灵笼》母公司股权遭吐槽
在投资者社区上，有投资者向阅文集团“开炮”，称其整天沉浸在自己的世界里，收购一个长期亏损的公司还这么乐观。相比之下，最近动画电影《哪吒之魔童降世》可是赚了大几十亿。
还有投资者批评，其应该更专注于主业，而不是为自己谋取利益。
据了解，艺画开天成立于2015年，主要做原创3D动漫，作品不多但质量高。
2019年，其打造的国产科幻动画《灵笼》横空出世，不仅斩获了6.8亿播放量，更是一举夺得“金龙奖”最佳系列动画奖，被誉为“国漫科幻天花板”。
今年5月23日，《灵笼》第二季在哔哩哔哩上线，距离第一季开播已过去五年，依旧获得很大反响。根据最新的官方消息，《灵笼》第三季也在筹备中。
但光环背后，是让人捏把汗的财报：2023年其亏损6100万，2024年亏损扩大至2.24亿元，净资产从4.55亿缩水至1.95亿。
阅文预计，艺画开天需到2027年才可能改善经营情况，实现现金流转正。
有投资者对此并不买账，认为在本轮收购中，卖方包括创始人阮瑞，是“套现离场”的信号，质疑《灵笼》第三季质量难以保证。
而《灵笼》贴吧中，许多国漫迷也吐槽称，“长篇太容易烂尾了，点名《秦时明月》《刺客伍六七》。”
“感觉现在很多国产动漫都有这种现象，就是虎头蛇尾，甚至虎头没尾。现在宏大的世界观想要收住太难了吧，后续完结感觉够呛。”
多家收购公司长期亏损
艺画开天的争议并非孤例能加杠杆的炒股平台，有投资者还对阅文此前收购新丽传媒和腾讯动漫不满。
新丽传媒是国内影视公司的天花板，手握《庆余年》《人世间》《你好，李焕英》《热辣滚烫》等作品。
2018年，阅文集团以155亿元天价全资收购新丽传媒。收购逻辑看似合理：阅文坐拥海量网文IP库，新丽擅长影视化改编，两者协同可实现“IP源头到屏幕”的闭环。
双方签订对赌协议，要求新丽2018-2020年净利润分别不低于5亿、7亿、9亿元。
然而，新丽连续两年未达标，2020年虽因疫情调整对赌条件勉强“及格”，但盈利能力始终未达预期。
2024年，阅文不得不为新丽传媒计提11.05亿元商誉减值，直接导致集团全年净亏损2.09亿元。
腾讯动漫角色更接近“IP孵化器”，成功孵化出《一人之下》《狐妖小红娘》等顶级国漫IP。
2023年12月，阅文宣布以6亿元收购腾讯动漫相关资产。但这份“战略资产”也长期处于亏损泥潭：2021年净亏损1.76亿元，2022年净亏损1.17亿元，2023年通过降本增效勉强扭亏。
对此，有投资者质疑，新丽、腾讯动漫、艺画开天，都是亏损资产，腾讯是在让阅文接盘吗？
已被剔除恒生科技
事实上，阅文收购艺画开天引发争议，本质是投资者对阅文现状焦虑的集中爆发。
就在前不久，5月16日，香港恒生指数公布季度检讨结果，腾讯阅文集团被剔除恒生科技指数，由比亚迪股份取代。
恒生科技指数是香港上市的科技龙头公司，包含30家最大的香港上市科技企业，如阿里巴巴、腾讯、美团，被誉为“港版纳指”。
剔除阅文这一决定标志着香港资本市场，对中国最大网络文学平台战略转型的投票选择。
业内人士称，腾讯内部的大文娱战略从“泛娱乐”升级为“新文创”已经有7年了，从战略意义来讲，它强调的不仅是文娱项目的开发，更重要的是转向文化生产传播。
“而阅文在腾讯内部本身是用于储备IP的上游，在其连续收购了新丽传媒和腾讯动漫后，自身存在感也得到加强，而要在最新的腾讯文娱战略要求中站稳脚跟，自身IP的运营至关重要。但是，围绕其业务本身的问题成为了一个阴影。”
最紧迫的问题，就是用户生态下滑，动摇其在线阅读根基。
2024年，阅文的月活跃用户从2.44亿腰斩至1.67亿，腾讯渠道月活更是暴跌37.7%。付费用户月均收入降至32元，仅为2021年的80%。
数据下滑的背后，是番茄小说、七猫小说等免费阅读平台崛起，吸纳了一些价格敏感型的用户群体。这些免费平台采取“低门槛创作+海量内容”策略，吸引大量中腰部作者。
番茄小说签约作品超百万部，以套路化爽文为主，日更量是阅文的3倍以上。这种“数量碾压质量”的策略稀释了阅文头部IP的价值，例如《我在精神病院学斩神》这类免费平台诞生的作品已反向输出至腾讯视频进行动漫改编，打破阅文在IP开发链条的垄断地位。
接下来，如何突破免费阅读的掣肘，是阅文亟待解决的问题。
结语
作为腾讯文娱版图的重要一环，阅文以起点文学为根基，通过整合新丽传媒、腾讯动漫与艺画开天，试图构建从网文到影视、动漫、动画的全产业链闭环。
若战略落地，其IP护城河或能超越单一赛道，形成覆盖内容生产与衍生开发的完整生态。
然而，艺画开天的持续亏损、新丽传媒的商誉减值、腾讯动漫的盈利困境，以及用户生态被免费阅读平台冲击的隐忧，都让这场布局充满不确定性。
或许，与其执着于“闭环”的宏大叙事，市场更想看到的是：每一笔收购能否真正激活IP生命力，每一部作品能否在商业与口碑间找到平衡点。
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